植发产业研究头顶的颜值经济,植发兼具

（报告出品方/作者：兴业证券，刘嘉仁、代凯燕、金秋）

一、雄脱是主要脱发因素，药物、植发等解决方案多样化

1.1、脱发人群基数大，雄脱为脱发主流

1.1.1、毛发分三周期生长，脱发分为七级

头发的生长分为三个阶段：生长期、退行期和休止期。生长期占比时间最长，在这个阶段头发持续生长。退行期毛囊逐渐萎缩，头发根部变细从而慢慢脱落。退行期过后是休止期，毛发停止生长直至下一个循环。

脱发是指脱落毛发超过新生毛发的现象。正常脱落的头发是处于退行期及休止期的毛发，由于进入退行期与新进入生长期的毛发处于动态平衡可维持发量正常。而病理性脱发是指头发异常或过度的脱落现象，如果一天掉头发超过根、且持续2或3个月以上，则考虑病理性脱发，病理性脱发按脱发等级可分为七级。

1.1.2、脱发人群规模庞大，雄激素性脱发患者比例高

我国脱发人群规模庞大，但脱发人群脱发原因各不相同。根据中国麻风皮肤病杂志《毛发疾病皮肤镜诊断专家共识》，获得性脱发疾病可依病因是否造成永久性损害分为非瘢痕性脱发和瘢痕性脱发。非瘢痕性脱发疾病的病因主要是头皮局部的免疫性和非免疫性病因造成毛囊周期的改变，包括雄激素性脱发、斑秃、休止期脱发、牵拉性脱发和梅毒性脱发等。

临床上，雄激素性脱患病率最高，我国男性患病率为21.3%，女性为6%。根据弗若斯特沙利文数据，我国年男性雄激素性脱发患者达到万人，年雄脱患者增速达到0.85%。到年，中国雄激素型脱发人群将达到万人。

1.1.3、雄激素性脱发发病机制：触发器为5α还原酶并非雄激素。

雄激素性脱发的触发器为5α还原酶并非雄激素。头发从休止期进入生长期需要胰岛素样生长因子（IGF）传递信号。雄激素性脱发的发病主要是由于毛囊内的Ⅱ型5α还原酶基因表达升高促使雄激素转化为二氢睾酮（DHT）并干扰胰岛素样生长因子（IGF）正常工作，使毛发无法从休止期重新进入生长期。

1.2、脱发解决方案多样，药物及植发认可度高

脱发解决方案多样。由于瘢痕性脱发实质为永久性脱发，适用治疗方案仅有植发方案和假发方案。对于非瘢痕性脱发，目前适用的脱发治疗方案非常丰富，可分为医疗养固方案、药物方案、医疗养固方案、植发方案及假发方案。毛发行业可细分为医疗养固行业、药物行业、植发医疗行业以及假发行业。

1.2.1、医疗养固：从生态养发到医疗养发，养发方式升级满足多样需求

医疗养固通过治疗方式可分为生态养发和医疗养发。生态养发指脱发问题人群通过使用养发产品以洗护的方式达到清洁、保养头皮的功效缓解毛发问题。医疗养发指脱发问题患者通过轻医美非手术医疗养固方案解决脱发问题。

生态养发优势在于成本低廉，消费者可及性强以及渗透率高的特点。劣势在于该类治疗方法仅作用于清洁修复头皮的层面，更多以预防毛发疾病，调理头皮状况为功效，对脱发的治疗效果有限。

医疗养发主要分为仪器辅助类产品和注射类产品：

1）仪器辅助类项目：例如低强度激光疗法（LLLT）是一种将低强度（低功率）激光或发光二极管(LED)应用于身体表面的治疗方式。根据第五届中国毛发移植大会，临床证据表明-nm波长和5mw功率的LLLT可穿透表层细胞到达毛囊根部被吸收，是治疗雄激素性脱发的有效光学参数。相近疗程下，LLLT的疗效与米诺地尔和非那雄胺的疗效相当。代表产品如雍禾史云逊健发中心光动力护理仪，产生nm红光促进头皮微循环，nm蓝光调节皮脂腺分泌。

2）注射类项目：偏轻医美辅助的注射类产品，例如中胚层疗法、干细胞疗法等。一般使用三明治疗法，将产品涂抹在头皮上，再使用微针将产品作用于头皮组织。

1.2.2、防脱药物：主要为米诺地尔和非那雄胺，有效性得到验证

当前针对雄激素性脱发疾病的药物推荐方案主要有：米诺地尔类外用类药物及以非那雄胺为主的口服类药物。

米诺地尔

米诺地尔功效：

①能够促使血管生成，增加局部血液供应并扩张头皮血管，改善微循环，促进毛发生长；

②直接刺激毛囊上皮细胞的增殖和分化，延长毛发生长期；

③通过开放钾离子通道阻止钙离子进入细胞内，从而降低表皮生长因子抑制毛发生长的作用。

代表药物蔓迪：三生旗下浙江万晟作为小分子平台，生产的OTC脱发药物蔓迪作为后起之秀，在年经CFDA批准上市，成为国内首家上市批准用于男性型脱发和斑秃的产品，也是目前唯一一种受到《中国雄激素秃发诊疗指南》推荐的外用药物。未来将以“蔓迪+X”的用药组合方式形成协同作用，进一步拓展脱发药物治疗市场。

非那雄胺

非那雄安功效：非那雄胺的作用原理是作为细胞内Ⅱ型5α-还原酶的特异性抑制剂，降低雄激素睾酮代谢成为双氢睾酮（DHT）的过程。非那雄胺具有良好的耐受性，不良反应发生率较低且程度较轻。

螺内酯

用于部分女性雄激素性脱发患者。由于非那雄胺仅适用于男性，女性雄激素性脱发患者可服用螺内酯以减少肾上腺产生的睾酮，同时螺内酯可温和抑制DHT与雄激素受体的结合，发挥抗雄激素的作用。推荐剂量为40-mg/d，建议疗程至少1年。主要不良反应为月经紊乱、性欲降低、乳房胀痛。因其能较为明显地引起男性乳房肿胀及性功能障碍，因此不适宜男性雄激素性脱发患者。

1.2.3、植发医疗：自体移植解决方案，消费者体验逐渐提升

植发医疗是目前针对脱发问题最有效的解决方案，脱发问题人群通过植发手术的方式解决脱发问题。一般由医生提取供体区的毛发，并种植在患者需要种植的区域以达到改善外观的目的。

植发医疗的优势在于：

1）一次性治疗，见效迅速，毛囊存活率高。植发手术一般为一次性治疗，术后即可直观感受手术效果。术后医生检测毛囊存活率，以雍禾为例，雍禾与患者在术前签署毛囊成活率保障协议书，协议要求最终毛囊成活率在95%以上（疤痕种植成活率在80-85%以上）。

2）适用人群广：瘢痕性脱发由于毛囊坏死，非手术方案不可起效，而植发手术可对该类脱发奏效。同时，植发医疗还可适用于眉毛种植、胡须种植等个性化植发需求，充分满足了消费者个性化的服务需求。

1.2.4、假发方案：操作简单，无法根本解决问题

假发功能：假发指通过人造技术制造而成的头发，用于装饰的饰品。可供秃头或头发稀少的人作头饰戴用，或作为戏装、官员或专业人员装束或时髦装饰的一部分。

假发分类：按材料分为化纤丝和真人发。化纤丝的假发是用化纤制成，逼真度差，佩戴后有瘙痒感，容易与头皮起反应，但是价格较低、定型效果持久；真人发做的假发是选用经过处理的纯真人头发制作而成的，其逼真度高、不易打结、可以焗、染、烫，方便变换发型，价格较高，定型效果较差。

1.2.5、横向对比：养固使用比例最高，药物及植发效果显著

综合对比养固、药物、植发以及假发等治疗方案，药物方案及植发方案效果更显著。植发方案具有治疗效果好、适用人群广及治疗周期短的优点。

二、技术优化助推植发体验、价格带提升

2.1、植发手术流程：提取、分离、种植

植发手术流程分为术前、术中、术后。术前包括面诊、毛囊检测、体检、术前设计；术中包括毛囊提取、毛囊分离、毛囊种植；术后包括恢复及新植毛囊生发。

2.2、植发技术：精密度不断优化驱动价格带提升

2.2.1、中国植发技术经历半个世纪的发展，目前FUE技术成为主流

毛发移植包括移植物的制备、受区麻醉、受区的准备及植入三个阶段。自年minimicro技术被引入中国以来，中国植发技术总体向提高移植物制备时毛囊的成活率，减少受区植入时创口的直径和数量，提高毛发移植成功后头发的美观度的方向发展。目前毛囊提取技术已趋于成熟，按技术发展历程，中国植发技术半个世纪的探索主要分为三个阶段：

20世纪70年代-年：探索阶段。医院在20世纪70年代最早使用大口径环钻的方式提取毛囊并进行移植。年，国内首个自体毛发移植中心成立，将minimicro技术被引进中国，医生将供体组织切割为任何他想要的尺寸并进行移植，自体毛发移植技术走向临床推广阶段。

年-7年：基础技术发展阶段。随着医疗器械的进步，加之美国的FUE技术日渐成熟，从5年开始运用的FUT技术到7年的FUE技术，经过不断革新，自体毛发移植术在提取毛囊方面不断突破，创伤面更小、毛囊存活率不断提高。

7年-至今：成熟优化阶段。自7年以来，由于FUE技术无需开刀缝合、不易损伤后脑神经等优越性，已经逐步替代FUT技术，成为植发行业的主流毛囊提取技术。目前使用FUE技术的毛囊存活率基本保持在90%左右，同时这也与医生的操作手法有关，操作手法好的医生提取毛囊的存活率能达到95%。在FUE技术的基础上，为追求进一步减小手术创口，提高种植密度，相继出现了宝石刀、种植针、种植笔等不同种植器械。精细、美观的种植效果提高消费者的接受度，植发渗透率得到进一步提高。

2.2.2、不同机构在FUE基础上持续创新

解决脱发问题，追求真实美感。随着毛发移植技术的不断成熟，植发行业进入快速发展阶段，培养出了一批优秀的专科植发机构。经过长期的临床实践，雍和、大麦、新生、碧莲盛等机构进一步进行缩小创伤口径、提高种植自然度及“动态美感”植发等的探索，总结研发出各具特色的微创毛发种植技术并投入临床使用。

从本质上说当前技术均为FUE为基础，但无论从精密程度、适应病症、创伤减少，消费者术后的缓解时间上看，各家技术均在向不断解决消费者问题的方向迈进。而彻底解决植发手术核心困扰的毛囊供体问题，由于毛囊克隆技术仍在实验中，当前暂无显著进展。

2.2.3、价格区分度明显，高效、美观成为未来发展方向

按毛囊数量收费，不同技术价格差异较大。目前国内毛囊移植单价药监局定价为10元/单位，但因行业竞争，各家植发机构采用技术不同等影响，公示价有一定差异。在植发手术的过程中，移植物的制备过程主要依靠器械完成，各家技术差异性不大，毛囊移植单价主要因受区毛发植入创伤面、是否剃发、植发美观程度等因素拉开，公示价格在10元-元不等。

随着技术改进，客单价有所提升。在年，FUT有痕植发技术毛囊移植单价在4-6元左右，FUE无痕植发技术毛囊移植单价在8-15元左右，作为当时性价比最高的FUE+SHT技术，毛囊移植单价在10元左右。按二级脱发强度，单台手术需移植0个毛囊，平均客单价在2万元。目前，随着植发技术的进步，各家民营植发机构毛囊移植单价有所增长，二级脱发强度手术平均毛囊移植价格在15元左右，约是8年前有1.5倍。

三、植发市场空间广阔，养固创造持续性收入

3.1、植发渗透率水平尚低，持续市场教育带动渗透率持续提升

3.1.1、消费者对植发的认知普遍处于初级阶段

我国植发医疗渗透率处于较低水平。根据国家卫健委数据，中国脱发人群达到2.5亿。根据雍禾植发招股书，中国年内进行了51.6万台植发手术，在脱发人群中的渗透率仅为0.21%。

市场处于发展期、消费者教育程度不足导致消费者对植发接受程度低是中国植发渗透率较低的原因。根据艾瑞咨询，31%的人认为“对生活的没影响，不需要”、17%的人“担心有后遗症”、12%的人认为“价格太贵”。

3.1.2、消费意愿是驱动渗透率提升的主要因素

人均可支配收入增长提升植发医疗消费能力。随着我国居民人均可支配收入的提升，在满足刚性需求的情况下，我国日益增长的“颜值需求”推动市场“可选消费”增长。年我国居民可支配收入达到元，同比增速达到5%，近五年复合年增长率达到8%。

我国目前植发医疗的增长更多来源于消费意愿的提升。根据雍禾招股书披露的植发医疗服务市场规模数据，年我国植发医疗市场规模增速为12%，而居民可支配收入增速/城镇居民人均消费性支出增速仅为5%/-6%。消费者消费能力的提升远不及植发医疗市场规模的提升，因此植发医疗市场规模的提升主要来自于消费者消费意愿的提升而不是消费能力的提升。

消费者对植发医疗认知的提升将促进植发市场渗透率的提升。根据第五届中国毛发移植大会，SCI毛发相关论文量逐年上升，-五年复合年增速达到5%。

3.1.3、植发消费人群画像年轻化，女性消费占比上升

中国脱发群体数量庞大，男性仍是主要消费群体。由于环境污染、生活节奏加快等因素影响，过去二十年的脱发患病率增长了10倍。根据国家卫健委调查结果数据显示，于年，我国脱发人群总数已超过2.5亿人，约占全国总人口的17.71%，毛发相关问题具有普遍性。从性别上看，脱发人群以男性为主，约有1.63亿人，男性群体脱发率为22.52%；女性脱发人数约0.88亿，女性群体脱发率为13.13%。据调查数据显示，目前接受植发手术的主要是男性，年接受植发手术的男性占比达到85.7%。但与实际脱发人数相比，接受脱发治疗的人数较少，年进行的植发手术台数为51.6万例，渗透率仅为0.21%，市场需求尚未得到充分释放，有广阔的消费者基础。

个性化美颜治疗需求增加，女性消费者占比不断提升。近几年由于“颜值消费”盛行，医疗美容支出逐年增加，消费者越来越